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宝立食品(603170)：轻烹延续高增复调需求复苏-世界热点评

2023-05-04 16:17:40来源：信达证券股份有限公司

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事件：公司发布2023 年一季度报告，23Q1 公司实现营收5.39 亿元，同比增长27.2%，实现归母净利润0.76 亿元，同比增长82.4%；实现归母扣非净利润0.56 亿元，同比增长40.9%。

点评：

营收保持稳健增长，符合预期。23Q1 复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入2.24/2.53/0.34 亿元，同比增长分别为15.4%/38.8%/5.3%。轻烹解决方案业务继续保持高增长，我们认为主要由于空刻意面的需求较为旺盛。下游餐饮需求复苏，23Q1 复合调味料业务经营情况好转，营收增速环比有改善。分渠道来看，直销/非直销分别实现收入4.37/0.88 亿元，同比增长分别为24.0%/36.9%。公司稳步推进经销体系建设，开拓更多优质经销渠道资源，非直销业务增长态势良好。23 年一季末公司经销商数量达到280 家，较年初净增9 家。

23Q1 产品结构升级带动毛利率提升。23Q1 公司毛利率为35.1%，同比提升2.1 个百分点，我们认为主要由于高毛利率的轻烹食品业务收入占比提升。23Q1 轻烹食品业务收入占比为48.1%，同比提升了4.9 个百分点。销售费用率为16.1%，同比提升1.9 百分点，我们认为主要由于空刻意面的推广费用增加。23Q1 管理费用率为2.5%，同比提升0.2 个百分点。23Q1 财务费用为-138 万元，同比减少226 万元。23Q1 资产处置收益实现0.25 亿元，主要由于房屋征迁补偿形成。23Q1 归母扣非净利率10.4%，同比增加1.0 百分点。

盈利预测与投资评级：空刻意面陆续推出小食盒、螺旋面、青春版等新组合、新花型、新口味产品，经典口味产品通过深化工艺实现不断迭代。

公司积极投入宣传费用，强化品牌形象塑造，持续巩固自身竞争力。展望23 年，随着餐饮复苏，公司在B 端业务也有望有亮眼表现。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.76/0.89/1.12 元，对应PE 分别为32.43/27.43/21.87 倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；餐饮复苏不及预期等。

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